一、整体趋势：外资配置意愿显著回升，呈现“债券稳、股票强”特征
2025年上半年，外资配置人民币资产扭转了过去两年的观望态势，呈现总量增长、结构优化的特点。据国家外汇管理局数据，外资持有境内人民币债券存量突破6000亿美元，创历史新高；股票市场方面，上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，一举扭转2023-2024年的净减持趋势，其中五六月份单月净增持达188亿美元，显示外资对人民币资产的信心快速修复。当前境外投资者持有境内债券、股票的市值占比约3%-4%，仍处于全球主要市场较低水平，未来增长空间明确。
向好”的态势为外资提供了稳定的宏观环境。2025年以来，扩内需政策（如消费补贴、基建投资）效果逐步显现，制造业PMI、消费增速等指标持续回升，多家国际投行（如高盛、摩根士丹利）将中国资产评级由“中性”上调至“超配”，认为中国经济增长的确定性在全球主要经济体中具有相对优势。
2.金融市场开放深化：渠道拓宽与生态完善提升配置便利性
中国金融市场的高质量开放为外资提供了“进得来、留得住”的制度保障：
互联互通机制优化：沪深港通、债券通等渠道扩容，衍生品工具（如股指期货、国债期货）进一步开放，满足外资对冲风险需求；
市场规模与流动性优势：中国债券、股票市场市值均居全球第二，金融产品覆盖利率债、信用债、股票、基金等，可满足不同风险偏好外资的配置需求；
政策透明度提升：监管规则与国际接轨（如会计准则趋同、信息披露标准化），降低外资参与的制度性成本。
3.全球资产配置需求：人民币资产的“避险+收益”双重属性凸显
在全球经济增长分化、地缘政治风险加剧的背景下，人民币资产的独立性与稳定性成为外资分散风险的关键选择：
币值稳定性：人民币汇率形成机制市场化程度提升，2025年以来在主要货币中波动较小，降低汇兑风险；
收益独立性：中国资产与欧美市场相关性较低（如A股与美股的相关系数长期低于0.3），可有效对冲发达市场波动；
央行增配趋势：国际货币金融机构官方论坛调研显示，30%的全球央行计划增配人民币资产，将其作为外汇储备多元化的重要标的。
三、外资增配的具体表现
1.债券市场：存量创新高，长期配置特征显著
规模与结构：外资持有境内人民币债券存量突破6000亿美元，其中利率债（国债、政策性金融债）占比超70%，反映外资对中国主权信用的认可；信用债配置逐步向高评级产业债（如电力、基建行业）延伸；
驱动力：中美利差收窄（2025年上半年10年期国债利差稳定在50-80BP）、债券通“南向通”扩容、税收优惠政策（如暂免征收利息税）共同推动配置需求。
2.股票市场：净增持由负转正，科技与消费板块受青睐
资金流向：上半年外资净增持股票和基金101亿美元，其中五六月份单月净增持188亿美元，主要流入科技创新（半导体、新能源）、消费升级（高端制造、医疗） 等符合中国经济转型方向的板块；
市场影响：外资持股占比提升带动A股估值修复，沪深300指数上半年涨幅超10%，外资重仓股流动性改善（如北向资金成交占比回升至8%-10%）。
3.配置主体：主权基金与长期资管机构成为主力
主权基金：新加坡GIC、挪威GPFG等加大对中国基建REITs、绿色债券的配置，偏好长期稳定收益；
资管机构：贝莱德、先锋领航等推出“中国主题ETF”，跟踪MSCI中国A50等指数，吸引零售资金通过“借道”方式增配人民币资产。
四、未来展望：增长空间与潜在挑战并存
当前外资持有境内金融资产的比例（3%-4%）仍显著低于成熟市场（如美国股市外资占比约15%），随着中国经济韧性释放、金融市场开放深化，外资增配趋势有望延续。但需关注全球流动性收紧、地缘政治摩擦等外部风险对短期配置节奏的扰动。
总体而言，2025年上半年外资增配人民币资产，既是对中国经济基本面的信心投票，也是全球资本优化配置的必然选择，将长期助力中国金融市场与国际体系深度融合。
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