债券型基金是指80%以上的基金资产投资于债券的基金。根据《中证金牛基金分类体系》，债券型基金按运作方式可划分为开放式和封闭式债券型基金，开放式债券型基金按投资方向划分的细分类别包括：标准纯债基金、普通债券型（一级）基金、普通债券型（二级）基金、可转混合债基金、指数债券型基金、短期理财债券型基金等。本期将介绍普通债券型（二级）基金（简称二级债基，下同）的特点与筛选方法，以期为投资者提供参考。

经过多年发展，债券型基金扩容迅速，俨然已成为公募基金中不可或缺的重要力量。截至2017年年底，债券型基金数量突破1000只，规模近1.6万亿，过去十年的年化增速达37%，仅次于货币型和混合型基金。

二级债基，指除投资债券之外，既可在一级市场申购新股或参与股票增发，也可在二级市场主动进行不超过20%的股票投资的开放式债券型基金，目前二级债基的数量及规模分别占开放式债券型基金的29%和11%。

二级债基凭借其资产配置特点，将风险比较均匀地分散至股票与债券市场，在立足债市收益的基础上，适度参与权益投资以获取超额收益，因而能够在长期起伏的市场中展现出攻守兼备的特点。尽管由于持有少量权益类资产，二级债基的波动水平常高于其他债券型品种，但其整体风险仍相对可控，风险收益配比出色，适合广大中低风险偏好的基金投资者。自2007年以来，二级债基的年化波动率为4.6%，略高于其他债券型基金的4%；二级债基各自然年度的收益均值为6.76%，仅2011年、2016年分别下跌3.56%、2.14%，其余年份均录得正收益；以反映基金承担单位风险所获取的超额收益指标来看，二级债基的夏普比率为1.01，显著优于股票型、混合型基金的0.36和0.46。

为全面、客观地筛选二级债基，笔者根据2016年年初至2017年年底的公开数据，从基金产品、基金经理和基金公司三个大方向出发分析基金的综合特征，考察基金业绩及流动性、基金经理任职经验和基金管理人固定收益管理能力等多个维度，以各指标表现在同类基金中的排名百分位数作为该指标的评分，再通过各指标的评分加权计算得出基金的综合评分。

基金产品方面，由于债券市场的流动性远不及股市，规模过小的债基容易遭受巨额净申赎的冲击，笔者选取了单位净值增长率、最大回撤、夏普比率、基金规模等指标，以评估基金的综合业绩表现与流动性，给予收益高、回撤小、规模大的债基更高的分值。

基金经理作为基金投资的重要执行者，对基金的业绩影响很大，通常经验丰富的基金经理对机会与风险的把握会更加可靠，因此对投资年限越长的基金经理赋予更高的评分。

基金管理人旗下债券型基金的平均收益是管理人投资能力的重要体现，而规模则可视为市场资金对其认可程度的直观反映，因此旗下固收产品规模与收益表现靠前的基金管理人，更容易在投资过程中发挥正向的平台效应。

根据上述各指标表现，综合评分排名靠前的二级债基有新华增盈回报债券、易方达裕丰回报债券、中银稳健添利债券发起、易方达稳健收益债券A、汇添富双利增强债券A。与标准纯债型基金大不相同，二级债基的风险收益特征受投资组合中的股票、可转债等高波动资产的影响很大。截至2017年年底，上述五只基金的股票占净值比重在7%至17%不等，可转债均在3.5%以内，近两年的平均年化波动率为2.9%，略高于中债总财富（总值）指数的2.2%。

今年二月份以来，全球资本市场波动水平明显上升，投资者更应当注重资产的分散与安全性，二级债基天然具备跨股票、债券市场的稳健配置功能，可谓中低风险一站式投资良品；此外，由于金融去杠杆与监管加码仍未结束，下半年违约事件存在增多可能，建议优先配置低杠杆、高评级、短久期的基金品种以进一步降低投资风险。

鉴于本文在基金分析过程中依据的数据存在滞后情况，未来市场、基金经理人员与基金业绩均存在不确定性，建议投资者结合自身偏好，谨慎分散投资。

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